来源：东方财富网

原标题：直击风暴中的牧原股份：“数据打架”？“员工任职关联方”？高管回应来源：每日经济新闻

因大V“天地侠影”质疑牧原股份(，SZ)财务数据，A股养猪第一股近日被推上风口浪尖。尔后，交易所就该大V质疑内容下发问询函。3月16日晚间，牧原股份披露了长达33页的回复内容，解释了少数股东ROE(净资产收益率)远低于母公司股东ROE、关联交易多、“大存大贷”、固定资产和在建工程庞大等的合理性。

尽管牧原股份进行了回复，但认为牧原股份财务造假的声音并未消除。就此，《每日经济新闻》记者近日也前往牧原股份所在地河南省南阳市内乡县、邓州市等多地，实探公司的养猪项目。记者连日走访发现，牧原股份楼房养猪等在建项目均正常推进，已建项目也正常经营，并无异常。

针对外界质疑，记者独家采访到牧原股份首席法务官(CLO)、总裁助理袁合宾，他回应了财务质疑、固定资产增速高、关联方牧原建筑等多个热点问题。他认为，公司历年的生猪出栏数据和固定资产增速相匹配，高毛利率和净利率同行业周期波动有关。

不管是“天地侠影”的质疑，还是袁合宾的回复，都给投资者提供了更多的信息及角度的解读，有助于市场进一步厘清真相。

质疑一：子公司净利润数据“打架”？

回应：披露口径不一致

近日，“天地侠影”的质疑，让牧原股份成为焦点，也在投资者中引发不少争论。3月16日晚间，牧原股份披露回复函，回应了相关质疑。

但《每日经济新闻》记者也发现，回复函中牧原股份关于少数股东子公司财务信息，疑似与其前两年年报的内容有出入，疑似“数据打架”。

牧原股份回复函披露，年和年，6家存在少数股东权益的子公司净利润分别为.2万元、9.4亿元。

截至年9月末，牧原股份存在少数股东权益的重要子公司共有12家。年成立的共有2家，年成立的共有4家，去年成立6家。

图片来源：问询函回复公告截图

年成立的公司分别是南阳市牧原贫困地区畜牧业发展有限公司(以下简称牧原畜牧)、南阳市牧原招商产业发展有限公司(以下简称牧原招商)。

回复函显示，年，牧原股份存在少数股东权益的子公司净利润为.25万元。但在年年报中，牧原畜牧和牧原招商的净利润分别为-.9万元、1.6亿元，合计1.4亿元。两个数据有上亿元的出入。

年年报显示，牧原畜牧、牧原招商、南阳市牧华畜牧产业发展有限公司(以下简称牧华畜牧)、山东省牧华畜牧业产业发展有限公司、滑县牧华畜牧产业发展有限公司、淮北市牧华畜牧业产业发展有限公司合计净利润为10.2亿元。回复函显示，对应子公司年净利润为9.4亿元。

那么，牧原股份的财务数据是否存在“打架”现象？

牧原股份首席法务官(CLO)、总裁助理袁合宾向《每日经济新闻》记者表示：“上述两处披露数据口径不一致，故两项数据之间存在差异。”

他进而解释称，在此次问询函回复中，为了便于说明少数股东损益与归母净利润的变动情况，确认的少数股东损益以少数股东实际投入之后的期间内享有净损益的份额为基础。故存在“少数股东权益的子公司净利润”口径为少数股东投资当月及之后子公司实现的净利润。

质疑二：少数股东投资在建项目？

回应：投资收益存在生产周期

在合作项目中，牧原股份的合作方所获收益低，是其此次被质疑的一个重要问题。对此，牧原股份解释称，与合作方主要是新投养殖场等项目，而新项目尚未到回报期。

自年12月起，牧原股份陆续引入安徽交控招商产业投资基金(有限合伙)、华能贵诚信托有限公司(以下简称华能贵诚信托)、中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司等外部战略投资者，共同合资成立子公司。这些少数股东在牧原股份子公司的持股比例，多则48.72%，少则28.57%。

引入少数股东是为了撬动外部资本扩大生猪规模，这类子公司生猪养殖项目大部分都属于建设初期或待建项目。

但穿透股权可以发现，除在建项目外，有合资公司持有牧原股份的部分子公司，包含成立时间较长、已成规模的子公司。

其中，华能贵诚信托持有牧华畜牧48.72%股权。据启信宝信息，后者投资了邓州市牧原养殖有限公司(以下简称邓州牧原)等四家牧原股份子公司，其中，成立时间最早的是邓州牧原，最晚的子公司的成立时间是年11月。

牧华畜牧持有邓州牧原14.18%股权，对安徽凤台牧原农牧有限公司的持股比例达到64.29%，对山西原平牧原农牧有限公司的持股比例更是达96.77%。

图片来源：启信宝

安徽凤台牧原农牧有限公司的40万头生猪养殖建设项目还是牧原股份的再融资募投项目。但据牧原股份年半年报，该项目尚未达到预期效益，募集资金承诺投资2.7亿元，截至年6月累计投了1.5亿元，完成进度为55.58%。而在年年报中，该项目进度仅为39.19%。

实际上，邓州牧原早在年就已成立，属于牧原股份的“老本”。但随着少数股东进来，邓州牧原也一直在扩产。根据牧原股份去年半年报，邓州牧原生猪养殖项目预算数为16.6亿，工程累计投入占预算比例的73.82%。

邓州牧原既有在建项目，也有转固贡献利润的资产，《每日经济新闻》记者前往邓州市一探究竟。

邓州牧原第一分场位于陶营镇朱西村，距离邓州市区约25公里。3月17日，记者来到邓州牧原第一分场。以外墙为界，该养殖场与农田隔开，白色猪舍相互毗邻，直线排开绵延数百米。外墙的几处入口都安有监控摄像头，并禁止拍照。没有牧原股份的允许，外人不能进入养殖场。猪舍大门和饲料厂相隔一条马路，当日下午，记者看见散装饲料运输车正在饲料厂装货。

邓州牧原第一分场。图片来源：每经记者胥帅摄

邓州牧原十六分场、十七分场是去年新建项目，距邓州牧原第一分场有十多公里，也在陶营镇。根据《关于拟拨付邓州市牧原年新建扩建养猪场奖补资金的公示》，十六分场新建项目评估资金.16万元，十七分场新建项目评估资金.88万元。

邓州牧原十六场。图片来源：每经记者胥帅摄

邓州牧原十六分场、十七分场与邓州牧原第五分场相邻，成“一”字排开。记者在邓州牧原十六分场看到，该养殖场大门紧锁，料槽附近停有两辆大卡车。

沿着乡村路一直朝里走，经过邓州牧原第五分场后就能见到十七分场。十七分场门外约十米处有一道栏杆，旁边有一临时搭建的小屋，内有员工。

其中一名员工表示，十七分场已修好投产，“早就装满(猪)了。”由于猪处于密闭猪舍里，即便是在场里的猪舍外也看不到猪。该员工表示，十七分场是繁殖场，只有母猪，共1.6万头。

另一名十七分场员工也表示，里面猪舍基本上是满的。

3月23日，《每日经济新闻》记者来到牧原股份位于内乡县的万头生猪屠宰加工项目所在地，该项目于去年10月投产，总投资5亿元。记者现场看到，屠宰车间刚刚完成一批生猪屠宰，机器正在自动分割，分拣白条猪肉。有现场工作人员表示，当天屠宰量在~头。

牧原新建屠宰厂内景。图片来源：每经记者胥帅摄

随后，记者还去往牧原在王店镇河东村的一处饲料厂，该饲料厂年加工饲料40万吨。现场有运输饲料的货车正在进行进厂前的消毒准备工作。有工作人员表示，饲料厂经营正常，没有异样。

对于少数股东净资产收益率的问题，袁合宾表示，少数股东投入时间是在年底，“不可能刚投入了，少数股东就有收益。投进来，这些公司要去建猪场，建猪场需要几个月，加上母猪繁殖都需要时间”。

而像央企扶贫基金投入是因为牧原股份的扶贫做得比较好，“养殖场在农村，我们投资的县需要养猪产业扶贫……央企扶贫基金有扶贫背景，投资牧原间接带动当地产业发展。大家都看到养猪行业的未来趋势，所以都愿意投”。

质疑三：多个在建项目审批受阻？

回复：相关批复现已取得

年以来，牧原股份加速发展生猪养殖业务，投资规模快速上升，且在建项目尚需较大规模资本投入。

截至年9月底，牧原股份超千亿资产中，过半是固定资产及在建工程。

根据中诚信国际关于